【兴证策略张启尧团队】行业轮动强度创新低

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我们通过各一级行业近5日涨跌幅排名变化的绝对值加总，构建行业轮动强度指标，以定量刻画行业轮动的速度。当行业轮动速度较快、涨跌幅排名变动较为剧烈时，轮动强度指标会上行，指向市场缺少共识性的强势主线方向，风格会偏向均衡；而当行业轮动速度收敛，轮动强度指标下行，则通常意味着主线共识形成，优势风格会更加集中。

通过计算各一级行业近5日涨跌幅的标准差，构建涨跌分化强度指标，以定量刻画各行业的涨跌分化幅度。历史上看，这一指标与行业轮动强度呈反方向变化：当行业轮动强度指标下行时，随着投资机会更加集中、行业分化加大，涨跌分化强度指标上行；当行业轮动强度指标上行时，随着投资机会扩散、各行业表现更趋于均衡，涨跌分化强度指标下行。

8月以来，经历一轮主线聚焦之后，行业轮动强度持续下行，当前已降至去年4月以来新低，表明此前市场一致性共识较强。同时涨跌分化强度上行创年内新高，结构上的分化已较为极致。

全年视角下，行业轮动存在着较强的季节性规律。每年3-4月份，8-9月份和12月份，通常是行业轮动相对剧烈、缺少主线方向、市场共识相对分散的阶段，可以多关注前期低位方向的轮动补涨机会。而在每年的1-2月份、5-7月份、10-11月份，则是行业轮动强度收敛，具备结构性主线的阶段，应集中仓位聚焦主线方向进行交易。

8月以来市场共识偏强，行业轮动强度持续逆季节性下行。根据季节性规律来看，9月是行业轮动强度上行的传统窗口，市场倾向于扩散寻找机会。

风险提示

历史统计规律失效；经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等

证券研究报告：《“健康牛”：无惧波动，重在结构》

对外发布时间：2025年9月7日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

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胡思雨  SAC执业证书编号：S0190521110003

张倩婷  SAC执业证书编号：S0190521110002

程鲁尧  SAC执业证书编号：S0190521120004

张勋    SAC执业证书编号：S0190520070004

吴峰     SAC执业证书编号：S0190510120002

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